招股書顯示，曲美家具實際控制人為趙瑞海、趙瑞賓。現(xiàn)任曲美家具董事長、總經(jīng)理的趙瑞海持有發(fā)行前股份總數(shù)44.12%，公司董事、副總經(jīng)理趙瑞賓則持有43.26%，趙瑞杰持有9.7%。趙氏三兄弟共合計持有曲美家具發(fā)行前約97%的股份，其他14名自然人僅持有近3%的股份，而“一股獨大”一直以來被視為A股上市公司治理缺陷的頑癥之一。

    公司前身建華家具廠在1993年4月成立，1995年更名為曲美家具，這樣一家2011年才變?yōu)楣煞葜频募易褰^對控股企業(yè)，實在難以打消投資者對其持股和任職等問題隱患的擔憂。

    分析人士指出，股權(quán)高度集中，較容易導致利益侵占滋生。類似此類高層架構(gòu)一旦上市后，將極易導致中小股民遭受較嚴重的利益侵占。近年來，大股東通過占用上市公司資金、違規(guī)擔保等手段掏空上市公司的情況較為普遍，比如：三九醫(yī)藥、ST猴王、ST輕騎等，都可引以為鑒。

    營收增長速度極為緩慢

    根據(jù)招股書顯示，曲美家具近三年來營收增長速度極為緩慢，遠落后于同業(yè)的平均水平。2011~2013年家具行業(yè)上市公司營收算術(shù)平均數(shù)增長率為25.24%、10.42%和16.00%，而以此相比，曲美家具的營收數(shù)據(jù)就顯得較為難看，僅為9.98%、1.71%、10.14%。

    居高不下的負債率

    另一方面，公司的居高不下的負債率也給今后穩(wěn)定發(fā)展帶來一定壓力，根據(jù)招股書，近年來由于公司融資渠道較為單一，長期依賴債券融資，資產(chǎn)負債率一直處于偏高的水平。2012年末，同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率平均水平僅為23.79%。而2011年末——2013年末，公司的資產(chǎn)負債率分別為54.11%、55.15%和53.08%，遠高于同行業(yè)上市公司平均水平。

    成長性遭疑 無PE光顧

    曲美家具募集近2億元用于償還銀行貸款，而省下來的利息自然就是利潤。然而如果公司不在產(chǎn)品競爭力所決定的毛利率上尋求增量，而是將10.8億元募集資金中的4.2億元都用來在期間費用上找利潤，又如何談及業(yè)績的成長性？

    招股書顯示，公司上市前沒有引入任何一家戰(zhàn)略投資者，恐怕不能用“不愿意”和“不缺錢”這種理由來解釋，其成長性更值得我們關(guān)注。

    自稱資金緊張還突擊分紅 曲美家具上市被指缺“誠意”

    令人不解的是，在所謂的“流動資金缺乏”的情況之下，曲美家具卻在2012年拿出了7640萬元去做理財產(chǎn)品。2013年支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金為13859.2萬元，也是購買銀行理財產(chǎn)品所致。

    除此之外，自稱資金緊張的曲美家具還在上市之前突擊分紅，2011年至2013年，公司分紅分別達500萬、1764.52萬、3500萬，呈逐年遞增態(tài)勢。一方面是“流動資金缺乏”，要募集資金歸還銀行貸款，一方面卻又用現(xiàn)金買理財、上市前大肆分紅，曲美家具上市的“誠意”，實在令人質(zhì)疑。

    一向低調(diào)的家居行業(yè)近來似乎涌現(xiàn)出一股龐大的集體上市潮。在近期預披露的擬上市公司中，家居軍團就一舉拿下了十余家席位。在如今房地產(chǎn)市場并不明朗甚至出現(xiàn)下滑趨勢之際，集體沖刺IPO的家居企業(yè)引發(fā)了市場的強烈關(guān)注。

    截至5月20日，證監(jiān)會公布的2014年預披露IPO企業(yè)名單中，紅星美凱龍、曲美家具等10余家家居企業(yè)在列，涉及了家具制造業(yè)、家居批發(fā)、家紡、家裝等多個子行業(yè)。

    房地產(chǎn)市場冷淡下的圈錢時機

    在如今房地產(chǎn)市場遇冷甚至下滑之際，與之聯(lián)系最為緊密的家居行業(yè)卻集體忙著上市，市場上有觀點認為，這是家居企業(yè)圈錢的表現(xiàn)，估值和市場預期或許均不能達到企業(yè)的期望值，因此眼下并非家居企業(yè)上市的最佳時機。

    家居企業(yè)們或可趕上審核制末班車

    4月底，新一輪IPO新股發(fā)審重啟，在A股新股發(fā)行從審核制到注冊制過渡的最后階段，整個市場也在從“融資市”向“投資市”演進，而對于曲美家具這一批新股，或許還可以趕上新股發(fā)行體制改革前的最后一場盛宴。